VOLATILIDAD DE LAS MATERIAS PRIMAS Y CAMBIOS DE RÉGIMEN IMPULSADOS ​​POR EVENTOS

¿Qué es la volatilidad de las materias primas?

La volatilidad de las materias primas se refiere al grado de variación en su precio durante un período determinado. Comúnmente medida mediante herramientas estadísticas como la desviación estándar o la volatilidad implícita, más específica del sector financiero, esta métrica ofrece información sobre cuánto puede fluctuar el precio de una materia prima, como el petróleo crudo, el oro o el trigo, en un período específico.

A diferencia de los activos financieros como las acciones o los bonos, los precios de las materias primas suelen verse afectados por una gama más amplia de variables, como la geopolítica, los patrones climáticos, las restricciones de la cadena de suministro y los cambios regulatorios. Esto hace que los mercados de materias primas sean particularmente dinámicos y, en ocasiones, difíciles de pronosticar.

Se observan dos tipos principales de volatilidad en las materias primas:

• Volatilidad histórica: Refleja las fluctuaciones de precios observadas durante un período anterior. Se calcula utilizando datos históricos de precios y ofrece una medida retrospectiva del riesgo.
• Volatilidad implícita: Derivada de los precios de las opciones sobre materias primas, la volatilidad implícita representa la expectativa del mercado sobre la volatilidad futura. Suele dispararse en anticipación de eventos importantes.

Por ejemplo, durante la pandemia de COVID-19, los precios del petróleo cayeron brevemente en negativo en abril de 2020 debido al colapso de la demanda mundial y a las limitaciones de almacenamiento. Esto ilustró la extrema volatilidad a corto plazo en los mercados energéticos.

Varios factores explican la mayor volatilidad de las materias primas:

• Desequilibrios entre la oferta y la demanda: Las sequías, los conflictos geopolíticos o las huelgas mineras pueden reducir drásticamente la oferta, mientras que el crecimiento económico repentino puede disparar la demanda.
• Eventos económicos: Las políticas de los bancos centrales, la inflación o la devaluación de la moneda pueden impulsar rápidamente los precios de las materias primas debido a su función como coberturas contra la inflación.
• Especulación y derivados: La financiarización de los mercados de materias primas significa que los fondos de cobertura y los inversores ahora influyen significativamente en la dinámica de los precios, ya sea atenuando o amplificando la volatilidad.
• Cambios tecnológicos y logísticos: El auge del fracking, por ejemplo, cambió el panorama mundial del suministro de petróleo, introduciendo nuevas fuentes de volatilidad.

Los inversores y analistas suelen utilizar herramientas como el CBOE. El Índice de Volatilidad del Petróleo Crudo (OVX) y los índices de volatilidad agrícola sirven para monitorear y evaluar la confianza del mercado. Estos índices funcionan de forma similar al VIX en los mercados de valores y ayudan a medir la exposición potencial al riesgo. Comprender la volatilidad de las materias primas es crucial para la gestión de riesgos, las estrategias de cobertura y la toma de decisiones de inversión. Los operadores suelen utilizar contratos de futuros, opciones y swaps para contrarrestar la exposición no deseada. En resumen, la volatilidad de las materias primas representa tanto una oportunidad como un riesgo. Comprender sus causas subyacentes y las técnicas de medición es esencial para desenvolverse en estos mercados altamente reactivos.

Cómo los eventos desencadenan cambios de régimenLos cambios de régimen en las materias primas, impulsados ​​por eventos, ocurren cuando eventos geopolíticos, económicos o ambientales significativos alteran fundamentalmente la estructura o el comportamiento de los mercados de materias primas. Estos cambios van más allá de una volatilidad momentánea: a menudo establecen nuevas tendencias a largo plazo y comportamientos de precios que redefinen el panorama del mercado.Los cambios de régimen señalan transiciones entre diferentes estados de la dinámica del mercado, como el paso de un entorno de baja volatilidad a uno de alta volatilidad, o del exceso de oferta a la escasez. Estos cambios suelen derivar de:

• Disrupción macroeconómica: Las crisis financieras, los shocks inflacionarios o los cambios en las políticas de tasas de interés pueden alterar permanentemente la demanda de materias primas y la tolerancia al riesgo de los inversores.
• Choques geopolíticos: Las sanciones, las guerras o la inestabilidad política a menudo interrumpen las cadenas de suministro y las rutas de transporte, modificando drásticamente la dinámica de la oferta de materias primas globales.
• Innovación tecnológica: Las nuevas técnicas de extracción o los materiales alternativos pueden desplazar la demanda tradicional o liberar nuevos suministros, desafiando el statu quo.
• Política y regulación: Las políticas ambientales, los aranceles o las restricciones comerciales pueden tener efectos radicales en los flujos de materias primas y los mecanismos regionales de fijación de precios.
• Desastres climáticos y naturales: Los huracanes, los incendios forestales o las sequías pueden destruir la infraestructura regional de producción o transporte, introduciendo nuevos paradigmas de fijación de precios.

Para Por ejemplo, la invasión rusa de Ucrania en 2022 provocó un cambio de régimen crítico en los productos básicos agrícolas y energéticos. Siendo ambos importantes exportadores de granos, gas y fertilizantes, el conflicto resultante alteró los flujos comerciales y expuso las vulnerabilidades de las cadenas de suministro globales.

Los indicadores de un posible cambio de régimen pueden incluir:

• Divergencia sostenida respecto a las normas históricas de precios
• Cambio de dirección de las políticas que afecta a las exportaciones clave
• Aumento de los precios de los contratos a plazo frente a los al contado
• Rupturas estructurales en los modelos de volatilidad estadística

Los cambios de régimen suelen ir acompañados de una reestructuración de las estructuras de correlación entre los productos básicos. Por ejemplo, antes de 2014, el petróleo y el dólar estadounidense mostraban una correlación débil, pero tras el auge del petróleo de esquisto estadounidense y los posteriores cambios en la OPEP, la correlación inversa se profundizó. Los participantes del mercado suelen tener dificultades para predecir estos cambios debido a sus causas complejas y no lineales. Por lo tanto, los modelos cuantitativos a veces se complementan con análisis político y planificación de escenarios para captar eventos atípicos que pueden desencadenar alteraciones estructurales. Ignorar los cambios de régimen puede ser costoso. Por ejemplo, las empresas que dependen en gran medida de la estabilidad de precios pueden enfrentar problemas de rentabilidad si los insumos de las materias primas aumentan inesperadamente. Las estrategias de cobertura, las pruebas de estrés y el uso de modelos de pronóstico dinámico son esenciales en estos entornos. En conclusión, los cambios de régimen impulsados ​​por eventos transforman no solo la dinámica de precios, sino también las cadenas de suministro, los flujos de inversión y la planificación estratégica a largo plazo. Estar atento a las señales tempranas ayuda a las partes interesadas a ajustar su posicionamiento a tiempo.

Cómo gestionar la volatilidad y los cambios de régimen

Gestionar con éxito la volatilidad de las materias primas y los cambios de régimen impulsados ​​por eventos requiere un enfoque multifacético que combine evaluaciones de riesgos, pronósticos de mercado e instrumentos financieros. Ya sea un inversor institucional, un tesorero corporativo o un responsable de la formulación de políticas, comprender la naturaleza de estos cambios del mercado es esencial para proteger los activos y aprovechar las oportunidades.

A continuación, se presentan varias estrategias para gestionar la volatilidad de las materias primas:

• Diversificación: Una de las coberturas más antiguas contra la volatilidad, la asignación de capital entre una combinación de materias primas —como metales, energía y agricultura—, puede ofrecer estabilidad. Incluso dentro de los sectores, la diversificación (por ejemplo, petróleo frente a gas natural) puede reducir la exposición a riesgos puntuales.
• Cobertura con derivados: Los futuros y las opciones siguen siendo las herramientas de primera línea para gestionar la exposición a los precios. Las empresas pueden fijar precios de compra, mientras que los inversores pueden beneficiarse de la volatilidad mediante estrategias de diferencial o opciones de venta de protección.
• Planificación de escenarios: La creación de modelos económicos que simulan situaciones de alta volatilidad o crisis prepara a las empresas para resultados variables. Las pruebas de estrés cuantitativas sobre los costes de los insumos y los escenarios de suministro mejoran la resiliencia durante las crisis.
• Paneles de control de eventos: El uso de inteligencia geopolítica y económica en tiempo real permite una toma de decisiones más rápida. El seguimiento de las sanciones energéticas, los modelos meteorológicos y los comunicados de los bancos centrales ayuda a las partes interesadas a anticiparse a la respuesta del mercado.En cuanto a los cambios de régimen, la adaptación requiere más que una cobertura temporal:Ajustes estructurales de la cartera: Para los inversores, esto puede significar reequilibrar las exposiciones a largo plazo, alejándolas de los activos vulnerables a períodos prolongados de inflación o interrupciones del suministro.Flexibilidad política: Los gobiernos y las empresas se benefician de marcos de contingencia que permiten la reasignación de socios comerciales, estrategias de abastecimiento o respuestas monetarias ante crisis energéticas o alimentarias sostenidas.Modelos de pronóstico dinámico: Los modelos lineales tradicionales pueden no captar los puntos de inflexión del mercado. El aprendizaje automático y las simulaciones macroeconómicas se adaptan mejor a las relaciones no lineales y evolutivas entre variables.

Caso práctico: Un fabricante europeo de alimentos de tamaño mediano se enfrentó al aumento desmesurado de los costos de los insumos debido a las interrupciones de la cadena de suministro tras la pandemia y al conflicto de Ucrania. Mediante la implementación de una estrategia de contratos a plazo y un plan de diversificación del abastecimiento, mitigaron el riesgo derivado de las fluctuaciones de los precios de las materias primas y la escasez regional, garantizando así la continuidad operativa.

La gestión de riesgos es clave. La volatilidad no es intrínsecamente negativa si se gestiona adecuadamente; puede ofrecer oportunidades de ganancias y arbitraje. Por el contrario, ignorar los cambios de régimen puede resultar en modelos de negocio obsoletos o la pérdida de posicionamiento en el mercado.

La comunicación también desempeña un papel vital. Las partes interesadas internas (finanzas, compras y operaciones) deben coordinarse para responder a los cambios del mercado. A nivel externo, mantener informados a los inversores y socios refuerza la transparencia y la confianza durante períodos de volatilidad.

En resumen, si bien tanto la volatilidad como los cambios de régimen presentan desafíos, la conciencia estratégica y la planificación proactiva pueden convertir la incertidumbre en una ventaja. Al combinar técnicas de pronóstico robustas, una asignación diversificada de activos y marcos de políticas flexibles, las partes interesadas de todos los sectores pueden navegar en un panorama cada vez más determinado por eventos erráticos pero transformadores.