FONDOS DEL MERCADO MONETARIO: RENDIMIENTO, SEGURIDAD Y RIESGO

Los Fondos del Mercado Monetario (FMM) son un tipo de fondo mutuo que invierte en instrumentos de deuda a corto plazo, generalmente de bajo riesgo y con una rentabilidad moderada. Estos fondos están diseñados para ofrecer liquidez, preservación del capital y una rentabilidad ligeramente superior a la de las cuentas de ahorro tradicionales. Los FMM suelen ser utilizados por inversores particulares, institucionales y empresas que buscan un lugar seguro para guardar efectivo temporalmente.

Las inversiones típicas de un fondo del mercado monetario incluyen letras del Tesoro de EE. UU., papel comercial, acuerdos de recompra (repos) y certificados de depósito (CD). Debido a los cortos plazos de vencimiento de estos instrumentos —normalmente de 13 meses o menos—, el valor de las inversiones se mantiene relativamente estable.

A diferencia de las cuentas de ahorro bancarias, los FMM no están asegurados por la FDIC. Sin embargo, están regulados por la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) en EE. UU. y de forma similar en el Reino Unido por la Autoridad de Conducta Financiera (FCA). Las regulaciones exigen que los FMM mantengan una cartera madura y de alta calidad, lo que contribuye a su volatilidad relativamente baja.

Existen tres tipos principales de FMM:

• Fondos del Mercado Monetario Gubernamental: Invierten principalmente en valores respaldados por el gobierno, como letras del Tesoro y acuerdos repo gubernamentales. Generalmente, se consideran los más seguros.
• Fondos del Mercado Monetario de Primera Clase: Incluyen deuda corporativa, como papel comercial, y son utilizados principalmente por inversores institucionales. Pueden ofrecer rendimientos ligeramente superiores, pero conllevan un riesgo crediticio ligeramente mayor.
• Fondos del Mercado Monetario Municipal: Se centran en la deuda emitida por municipios y suelen estar exentos de ciertos impuestos, lo que puede ser ventajoso para los inversores en tramos impositivos más altos.

Estos fondos buscan mantener un valor liquidativo (VAN) estable de 1,00 £ (o 1,00 $ en EE. UU.) por acción. Esta estabilidad refuerza la percepción de que son un equivalente de efectivo seguro, aunque el rendimiento real puede fluctuar ligeramente.

¿Cómo funcionan los fondos del mercado monetario?

Los inversores compran acciones en fondos del mercado monetario de forma similar a cualquier fondo mutuo. El gestor del FMM agrupa el dinero invertido y lo distribuye entre instrumentos de deuda a corto plazo, con el objetivo de obtener rentabilidad y minimizar el riesgo. Las rentabilidades se distribuyen generalmente a los accionistas en forma de dividendos, normalmente con una periodicidad diaria o mensual.

Una característica crucial de los FMM es su liquidez. Los inversores suelen poder acceder a su dinero con relativa rapidez, a menudo con disponibilidad el mismo día o al día siguiente. Esto hace que los FMM sean especialmente útiles para grandes instituciones y tesoreros corporativos que gestionan sus necesidades diarias de efectivo sin sacrificar la rentabilidad.

En resumen, los FMM ofrecen la ventaja de la estabilidad, unas ganancias moderadas y una alta liquidez. Son una potente herramienta financiera para quienes buscan una estrategia de inversión provisional centrada en la preservación del capital y la reducción del riesgo.

El rendimiento de un fondo del mercado monetario representa la tasa de retorno que obtiene un inversor durante un período determinado. Suele cotizarse como el rendimiento de la SEC a 7 días en Estados Unidos o como el rendimiento efectivo anualizado en otras regiones. Estos rendimientos fluctúan en función de los tipos de interés a corto plazo y del tipo de instrumentos que posee el fondo.

Los factores clave que influyen en los rendimientos de los fondos del mercado monetario incluyen:

• Tipos de interés: Los rendimientos generalmente aumentan cuando los bancos centrales (como el Banco de Inglaterra o la Reserva Federal) suben los tipos de interés. Por el contrario, los rendimientos disminuyen en un entorno de tipos de interés más bajos.
• Tipo de activos: Los fondos del mercado monetario gubernamentales contienen principalmente activos de bajo rendimiento, mientras que los fondos del mercado monetario preferenciales pueden incorporar activos de mayor rendimiento y mayor riesgo, como títulos de deuda corporativa.
• Gastos del fondo: Las comisiones de gestión afectan la rentabilidad neta. Aunque estas comisiones son bajas (a menudo inferiores al 0,50%), reducen la rentabilidad total del inversor.

Los inversores suelen comparar la rentabilidad con la inflación para determinar la rentabilidad real. Si la inflación es superior a la rentabilidad del fondo, el poder adquisitivo de su dinero podría verse erosionado a pesar de generar intereses.

Comparación de la rentabilidad del mercado monetario

La rentabilidad de los fondos del mercado monetario puede variar entre fondos, incluso entre aquellos que poseen activos similares. Esto se debe a que los distintos fondos pueden:

• Tener diferentes ratios de gastos
• Utilizar distintos criterios de crédito para los instrumentos de deuda elegibles
• Incluir instrumentos exentos de impuestos (en fondos municipales)
• Diferir en los mandatos de liquidez

También es importante tener en cuenta que la rentabilidad no está garantizada. A pesar de su reputación de estabilidad, los FMM siguen siendo vehículos de inversión y están sujetos a cierta dinámica de mercado, especialmente en entornos de mercado extraordinarios.

Por ejemplo, durante la crisis financiera de 2008, un conocido FMM perdió su valor neto contable (su valor liquidativo cayó por debajo de 1 libra por acción) debido a la exposición a la deuda comercial de Lehman Brothers, que había sido degradada. Aunque poco frecuentes, estos eventos ponen de relieve que la búsqueda de rentabilidad debe sopesarse con la tolerancia al riesgo.

Cómo evaluar un fondo del mercado monetario

Al comparar fondos del mercado monetario, observe las siguientes métricas:

• Rendimiento a 7/30 días: Representa el rendimiento anualizado reciente.
• Ratio de gastos: Cuanto menor, mejor.
• Calidad crediticia: Indica la seguridad de los activos subyacentes.
• Vencimiento medio: Los períodos más cortos sugieren mayor liquidez y menor riesgo de tipo de interés.
• Estabilidad histórica del valor liquidativo: Muestra la capacidad del fondo para mantener un valor constante.

En última instancia, la rentabilidad del mercado monetario debe considerarse en el contexto de los objetivos financieros más amplios. No están diseñados para el crecimiento, sino para la estabilidad, la liquidez y los ingresos modestos.

Los fondos del mercado monetario se suelen etiquetar como de "bajo riesgo", pero eso no significa que estén exentos de todo riesgo. El término generalmente se refiere a la estrategia de inversión conservadora del fondo y a los requisitos regulatorios. Estas cualidades hacen que los FMM sean mucho menos volátiles que los fondos de renta variable o renta fija, pero no estén completamente exentos de riesgo.

Tipos de riesgos en los fondos del mercado monetario

A pesar de su imagen de bajo riesgo, los fondos del mercado monetario están expuestos a varios riesgos específicos:

• Riesgo crediticio: El riesgo de que el emisor de un título de deuda incumpla. Los FMM gubernamentales tienen un riesgo crediticio muy bajo porque invierten en valores respaldados por el gobierno. Sin embargo, los FMM prime tienen una mayor exposición a la deuda corporativa privada.
• Riesgo de tipo de interés: A medida que suben los tipos de interés, el valor de mercado de los valores de tipo fijo existentes puede disminuir. Los FMM gestionan esto manteniendo vencimientos cortos.
• Riesgo de Liquidez: Los eventos de crisis podrían dificultar que el FMM atienda las solicitudes de reembolso, lo que obligaría al fondo a implementar comisiones, restricciones o suspender temporalmente los retiros.
• Riesgo Operacional: El riesgo de pérdida por fallos en los procesos, personal o sistemas dentro de la operación de gestión del fondo.
• Riesgo Regulatorio: Los cambios en las normas que rigen los FMM, como los requisitos de liquidez o la divulgación del VNA, podrían afectar la rentabilidad de los inversores o las operaciones del fondo.

Eventos de Estrés y Precedentes Históricos

Aunque son poco frecuentes, los eventos de estrés demuestran que incluso los FMM pueden encontrarse con problemas. En la crisis financiera de 2008, el Fondo Primario de Reserva se convirtió en uno de los primeros FMM en no mantener su VNA de 1 libra debido a su exposición a Lehman Brothers. Esto provocó un pánico temporal entre los inversores y una importante reforma regulatoria en los años siguientes.

En marzo de 2020, la pandemia de COVID-19 desencadenó una avalancha de liquidez que tensó significativamente las condiciones del mercado. Varios fondos necesitaron la intervención y las garantías de los bancos centrales y las autoridades monetarias para mantener la estabilidad.

Mitigación de riesgos como inversor

Los inversores pueden tomar medidas para minimizar los riesgos restantes asociados a los FMM mediante:

• Elegir FMM exclusivamente gubernamentales para una máxima seguridad
• Revisar periódicamente las tenencias del fondo y las actualizaciones de los gestores
• Equilibrar las asignaciones de FMM con otros activos seguros, como ahorros o depósitos a plazo
• Mantenerse al tanto de los cambios macroeconómicos y las tendencias regulatorias

Es fundamental evaluar cómo encajan los FMM en su estrategia financiera general. Para el almacenamiento de efectivo a corto plazo o como reserva para fondos de emergencia, son una opción sólida. Sin embargo, para el crecimiento financiero a largo plazo, otros vehículos de inversión pueden ser más adecuados.

Garantías Regulatorias

Para aumentar la confianza de los inversores, los reguladores exigen a los FMM que cumplan directrices estrictas. En la UE y el Reino Unido, las nuevas normas de las leyes europeas de reforma de los FMM (como el Reglamento (UE) 2017/1131) definen los niveles mínimos de liquidez, los requisitos de información y las métricas de riesgo. En EE. UU., la Norma 2a-7 de la SEC impone restricciones comparables.

Estas medidas garantizan que los FMM se mantengan diversificados, transparentes y capaces de resistir las turbulencias financieras a corto plazo. No obstante, los inversores deben seguir evaluando la estabilidad de los fondos, especialmente en tiempos de incertidumbre económica.