MÉTODOS DE VALORACIÓN DE COMPARACIONES EXPLICADOS: P/E Y EV/EBITDA

¿Qué es el Análisis de Empresas Comparables (Comps)?

El análisis de empresas comparables, comúnmente conocido como "comps", es un método de valoración relativa utilizado por inversores, analistas y profesionales de finanzas corporativas para valorar una empresa comparándola con otras empresas que cotizan en bolsa con características similares. Estos atributos suelen incluir sector, tamaño, perfil de crecimiento, rentabilidad y presencia geográfica.

El enfoque se basa en el supuesto de que empresas similares deberían valorarse de forma similar si sus perfiles financieros y condiciones operativas son similares. Implica seleccionar un grupo de empresas comparables y aplicar múltiplos financieros clave, como el precio-beneficio (P/E) y el valor empresarial/EBITDA (EV/EBITDA), para determinar el valor de la empresa en cuestión.

Múltiplos Clave Utilizados en la Valoración de Empresas Comparables

• P/E (Ratio Precio-Beneficio): Mide el precio de las acciones de una empresa en relación con sus ganancias netas. Se calcula dividiendo el precio de mercado por acción entre las ganancias por acción (GPA).
• EV/EBITDA (Valor Empresarial/EBITDA): Mide el valor total de una empresa, incluyendo la deuda, en comparación con sus ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización. Se calcula dividiendo el valor empresarial entre el EBITDA.

  Estas métricas se utilizan ampliamente debido a su simplicidad y facilidad de comparación entre empresas y sectores. Sin embargo, también presentan limitaciones específicas, dependiendo de las prácticas contables de la empresa, la estructura de capital y otros factores específicos de la misma.

  Pasos para realizar una valoración comparable

  1. Identificar la empresa objetivo y sus pares del sector.
  2. Recopilar datos financieros y de mercado de cada empresa del grupo de pares.
  3. Normalizar las cifras para facilitar la comparabilidad (ajustando los elementos no recurrentes, etc.).
  4. Calcular los múltiplos de valoración relevantes (PER, EV/EBITDA, etc.).
  5. Aplicar la mediana o la media del grupo de pares a los datos financieros de la empresa objetivo para estimar su valor.

  Este enfoque proporciona una perspectiva de valoración basada en el mercado, que refleja la opinión actual de los inversores y las tendencias del sector. Sin embargo, la interpretación debe basarse en un profundo conocimiento de las métricas financieras y sus implicaciones subyacentes.

Comprensión del ratio precio-beneficio

El ratio precio-beneficio (P/E) es una de las métricas de valoración más conocidas y utilizadas en los mercados de valores. Representa cuánto están dispuestos a pagar los inversores por los beneficios de una empresa. La fórmula del P/E es:

P/E = Precio de mercado por acción ÷ Beneficio por acción (BPA)

Aplicaciones del ratio precio-beneficio

Los analistas suelen utilizar el ratio precio-beneficio para comparar la valoración de una empresa con respecto a sus competidores o con su propio rango de valoración histórico. Un ratio PER más alto suele indicar expectativas de mayor crecimiento futuro, mientras que uno más bajo puede sugerir una infravaloración o perspectivas de crecimiento limitadas.

Tipos de múltiplos PER

• PER acumulado: Se basa en las ganancias de los últimos 12 meses.
• PER anticipado: Se basa en las ganancias futuras proyectadas, generalmente con un año de antelación.

Ventajas del ratio PER

• Simplicidad y facilidad de cálculo.
• Ampliamente reconocido por la comunidad inversora.
• Útil para comparar empresas con estructuras de capital similares.

Limitaciones del ratio PER

• Solo aplicable a empresas rentables: los beneficios negativos hacen que el ratio carezca de sentido.
• Puede verse distorsionado por decisiones contables (p. ej., calendarios de depreciación, estrategias fiscales).
• No considera las diferencias en el apalancamiento ni en los gastos de capital entre empresas.

Debido a estos desafíos, el PER se suele combinar con otras métricas para obtener una perspectiva más completa. Si bien es muy relevante para la valoración de acciones, su dependencia de los ingresos netos pone de relieve su sensibilidad a factores no operativos, como los gastos por intereses o las tasas impositivas.

Un PER excepcionalmente alto o bajo podría indicar distorsiones operativas o cíclicas. Por lo tanto, es imperativo evaluar la calidad y la sostenibilidad de las ganancias y comparar el PER con un grupo de pares adecuadamente seleccionado.

¿Qué es la relación EV/EBITDA?El valor empresarial/EBITDA (EV/EBITDA) es un múltiplo de valoración popular que se utiliza para evaluar el valor total de una empresa en relación con sus ganancias operativas. A diferencia del ratio precio-beneficio, que se centra en el valor del capital, el EV/EBITDA ofrece una visión más completa al incorporar tanto la deuda como el capital.

Se calcula de la siguiente manera:

EV/EBITDA = (Capitalización bursátil + Deuda neta) ÷ EBITDA

Ventajas del uso del EV/EBITDA

• Neutralidad en la estructura de capital: Facilita la comparación entre empresas con diferentes estructuras de capital, ya que evalúa el rendimiento operativo independientemente de las decisiones de financiación.
• Refleja el rendimiento operativo: El EBITDA se centra en las operaciones principales, excluyendo intereses, impuestos y gastos no monetarios como la depreciación y la amortización.
• Útil para fusiones y adquisiciones: Los inversores y compradores suelen utilizar el EV/EBITDA para evaluar el valor de la adquisición, ya que refleja el valor de la empresa en su conjunto, no solo Capital.

Limitaciones del EV/EBITDA

• El EBITDA puede sobreestimar el flujo de caja al omitir las necesidades de inversión de capital.
• No es adecuado para empresas con variaciones significativas en la depreciación o amortización de activos.
• Las suposiciones de Enterprise Value dependen de métricas precisas de deuda y efectivo, que pueden fluctuar notablemente.

EV/EBITDA vs. PER: Resumen comparativo

Si bien tanto el PER como el EV/EBITDA sirven como herramientas de valoración, ofrecen perspectivas diferentes:

• PER: Se centra en las ganancias disponibles para los accionistas y se ve afectado por la estructura de capital.
• EV/EBITDA: Neutral a la combinación de deuda y capital y se centra exclusivamente en lo operativo. Rentabilidad.

Consideraciones del Sector

El EV/EBITDA es especialmente preferible en sectores como telecomunicaciones, industria y energía, donde las estructuras de capital y los patrones de depreciación varían considerablemente. Permite una comparación más precisa de las ganancias básicas entre empresas, especialmente al evaluar objetivos de adquisición o entornos apalancados.

Como práctica recomendada, los analistas se basan en ambos múltiplos, junto con otros como EV/EBIT, ratios precio-ventas y precio-valor contable, para obtener una visión integral de la valoración. El contexto, la calidad de los datos y la naturaleza del sector influyen en gran medida en qué ratio proporciona una perspectiva más práctica.